四.Wheel 策略：从 Sell Put 到 Covered Call
什么是 Wheel 策略
Wheel = Sell Put 收租 → 被行权接股 → Sell Call 继续收租 → 被行权卖股 → 回到 Sell Put
一个完整的循环，不断从同一只股票身上收取现金流。
核心逻辑： 你本来就喜欢这只股票，愿意持有。通过期权不断降低持仓成本。
完整循环
第一阶段：Sell Put（收租）
AAPL 现价 $190 卖出 AAPL $185 Put（30天后到期），收权利金 $2.00
结果 A：到期股价 > $185 → 未行权
- 白赚 $2.00 权利金
- 下个月继续 Sell Put $185（或根据股价调整）
结果 B：到期股价 < $185 → 被行权
- 按 $185 买入 100 股 AAPL
- 成本：$18,500 - $200 权利金 = $18,300（实际成本 $183/股）
- 进入第二阶段
第二阶段：Covered Call（持股收租）
你已经持有 AAPL 100 股，成本 $183/股。
卖出 AAPL $195 Call（30天后到期），收权利金 $1.50
结果 A：到期股价 < $195 → 未行权
- 白赚 $1.50 权利金
- 继续 Sell Call，可以选更高的行权价
结果 B：到期股价 > $195 → 被行权
- 按 $195 卖出 100 股 AAPL
- 收益：$19,500 - $18,300 = $1,200
- 回到第一阶段，继续 Sell Put
长期现金流模型
假设你持续做 Wheel 策略一整年，每个月都收到权利金：
| 月份 | 操作 | 权利金收入 | 持股状态 |
|---|---|---|---|
| 1月 | Sell Put $185 | $200 | 未行权 |
| 2月 | Sell Put $185 | $180 | 未行权 |
| 3月 | Sell Put $185 | $220 | 被行权，接股 |
| 4月 | Sell Call $195 | $150 | 持股 |
| 5月 | Sell Call $200 | $130 | 持股 |
| 6月 | Sell Call $195 | $160 | 被行权，卖股 |
| ... | ... | ... | ... |
| 全年 | ~$2,000 |
如果按 $18,500 接股成本算，全年权利金收入约 $2,000，年化收益率约 10.8%。
还不包括股票本身的涨跌。
选股标准
不是每只股票都适合 Wheel。好的 Wheel 标的：
| 标准 | 说明 |
|---|---|
| 大盘蓝筹 | AAPL、MSFT、JPM、T 等，波动相对可控 |
| 你愿意长期持有 | 被行权接股不慌，因为你看好它 |
| 有活跃期权 | Bid-Ask 价差小，流动性好 |
| 股息稳定 | 持股期间还能收股息，额外现金流 |
| 波动率适中 | IV 太低权利金少，IV 太高风险大 |
不适合的： 小盘股、高波动成长股、你不了解的公司。
Wheel 的风险
- 股价持续下跌
你接了股，股价继续跌。Sell Call 的权利金收入弥补不了股票亏损。
对策： 接股后设止损位，或 Roll Call 降低行权价。
2. 股价暴涨
你卖了 Call，结果股价大涨，你的股票被便宜卖掉了。
对策： 接受这个事实——Wheel 策略就是放弃暴涨收益，换取稳定现金流。
3. 机会成本
资金被锁定在一只股票上，错过其他机会。
对策： 分散做 Wheel，2-3 只标的同时循环。
Wheel 策略的核心心态
你不是在炒股，你是在"经营"一只股票。
- 每个月从它身上收租（权利金）
- 偶尔它"住"进你的账户（被行权接股）
- 你继续收租（Covered Call）
- 它"搬"走了（被行权卖股）
- 你又找它回来继续收租（Sell Put）
长期目标： 通过不断的权利金收入，把持仓成本降到远低于市场价。
Hyperstock 在 Wheel 中的角色
| 阶段 | 用 Hyperstock 做什么 |
|---|---|
| Sell Put | 扫描最优 Put 合约，看行权概率和年化收益 |
| 接股后 Sell Call | 扫描最优 Call 合约，找到合适行权价 |
| Roll 决策 | 对比不同 Roll 方案的成本和收益 |
| 选股 | 用每日优选发现适合做 Wheel 的标的 |
⚠️ 风险提示：Wheel 策略看似稳定，但如果选对错误的标的（如基本面恶化的公司），可能导致严重亏损。请确保你对标的有足够了解，且愿意长期持有。
系列完结
4 篇文章，从组合策略到 Wheel 循环。
下一系列：《数据与观察：用数据驱动期权决策》。